包凡新经济出资的新纪元

编者按：本文来自微信群众号“华兴本钱”（ID：iChinaRenaissance），作者 包凡，36氪经授权发布。

今日首要共享两大部分的内容。曩昔几年发生了很大改变，咱们以为现在新经济出资进入了一个全新的时期。榜首部分讲一下咱们看到的私募商场趋势；第二部分我会共享华兴关于新经济的查询。

私募股权商场趋势

首要咱们来看一下私募股权商场趋势。私募股权商场趋势的查询咱们分为募资端、出资端两个视点。

受资管新规等影响，自2018年以来我国私募融资继续下行。上半年和上一年同期相比，不管筹措的资金、项目数量都有很大下降。

Source: Preqin, CRAnalysis

在曩昔十年中，募资在2015-2017年到达顶峰。2019年上半年比2017年上半年募资额下降了75%。再看总的融资额，2019年上半年比2017年上半年下降了85%。这背面一个重要原因是2018年，微观经济从高速度添加向高质量添加转型，加上资管新规推出，从银行、保险公司以及财富办理等途径流入私募商场的本钱削减。

尽管如此，在咱们职业仍然有许多驱动力，特别是风投、生长基金方面，出资者仍是信任我国长时刻的开展。VC和生长型基金手中的弹药（dry powder）在继续添加，极大助力了高添加的新经济财物不断强壮。自2016年以来，生长基金的可出资金已超越VC和buyout基金。从全球范围看，生长型基金占有的可出资金有53％都在我国。

Source:Preqin, CRAnalysis

看完募资端再说出资端。在出资端，咱们看到了四个大的趋势：

榜首，本钱向头部集合。咱们发现项目数量其实有一个很大的下降，可是均匀项目规划其实是在上升的。独角兽公司仍是招引了不少本钱。依据揭露数据收拾，我国独角兽招引了商场总本钱的一半。

Source: ITJuzi, literature reseach, CR M&A team,CR Analysis

第二，To B服务成为私募商场的热门，企业服务是2019年最有目共睹的职业，从表格中咱们可以看到尽管单个项目规划或许不是很大，没有办法跟房地产、轿车比，可是看项目数量、总的出资额，这个赛道都排在前面。

IT桔子的计算涵盖了三类买卖：我国创建、我国融资；海外创建、我国融资；海外融资、国内运营

Source: Ant Finance; IT Juzi, CR Analysis

并购商场呈现出相同改变趋势：要点从消费互联网转向线下零售/企业服务/物流。2018年上半年，并购买卖首要会集在O2O、电商、交际、内容等消费互联网范畴。巨子经过对流量途径的出资并购，获取更多C端场景与流量。2019年上半年，本钱逐渐向线下零售、科技/企业服务、物流等范畴转型，涌现出更多工业互联网范畴的重要买卖。

Source: CR M&A Team, CR Analysis

第三，下沉商场体裁取得了更多的本钱喜爱。近一年有许多新经济出资都瞄准了三四线城市。许多下沉商场代表公司取得数额比较大的私募出资。咱们以为下沉商场抢先App有以下特色：内容上，本地化和靠近日常日子，跟风门槛低，例如快手；操作上，简练UI和易于运用的规划，例如拼多多；互动方面，瞄准价格活络、闲暇时刻多的用户特色，直接向用户付钱以添加粘性，例如趣头条。

Source: CR M&ATeam,ITJuzi,CR Analysis

第四，从退出来说，上市的独角兽本钱商场体现差异正在扩展，揭露商场出资者需求慎重挑选优胜者，咱们出资独角兽的时分必定要注意鉴别，有的时分一个独角兽公司会生长为千亿级公司，有的就消失掉了。互联网巨子也在使用私募商场、揭露商场之间估值的差异。咱们以为要害股价要素影响包含发行价、商业体现、海外商场的对标公司、同类标的的稀缺性等等。

Source: Bloomberg, CR Analysis

新经济的华兴视角

下一节，跟咱们共享一下我对新经济的洞悉。华兴从2013年开端做出资办理，下面许多事例是咱们正在做的出资。咱们觉得现在有不少让人振奋的趋势，首要讲讲驱动力，再讲一下咱们正在重视的新的出资主题。

咱们按To C和To B两个大的方向来说。

To C的范畴，咱们以为顾客商场存在根本的、结构性的改变，或许带来新的出资时机。咱们把驱动力总结为“五新”，也便是新媒体、新途径、新供给链、新顾客、新根底设施。

Source: CR Analysis

榜首“新”是新媒体，咱们说到新媒体，有两家公司比较突出：字节跳动、快手。有大约4.3亿的抖音 / 快手观众，每人每天观看短视频时长达60~70分钟。短视频的变现时机丰厚，包含电商（视频电商上一年在淘宝的成交总额为1000亿人民币）、网络直播、广告、订阅等等。

第二个“新”是新途径，重视新途径是由于，跟着电商添加放缓，用户获取本钱明显添加，而线下购物中心以其不行代替的购物体会取得稳步添加。

在线流量现已十分贵了，这便是为什么有许多本钱正在流入线下商场。我国现在正在建更多的购物商场，到本年咱们会有近700家新的商场，他们十分重视用户体会、配套文娱，招引了许多中等收入阶级线下消费。有许多新的零售品牌也和新建的商场一同开展，NOME就像我国的无印良品，妍丽是一个开展比较快的化妆品连锁，做得十分棒。

Source: Euromonitor, Kantar, winshangdata.com, CR Analysis

第三个“新”是供给链，咱们说新的供给链，由于我国出口十分大，供给链质量十分高，可是现在遭到当时国际局势影响。咱们看到越来越多草创企业树立草创品牌，也在打入供给链商场。这就使得高质量的生产才能从供给出口转向本乡消费，从工厂到顾客之间的流程大大缩短。

Source: Euromonitor, National Statistics Bureau, CR Analysis

第四个“新”，咱们来看看新顾客。最首要是年青人兴起，90后、千禧一代，他们和之前几代人十分不同，十分本位主义，有文化自傲。90s / 00s /中等收入阶级和许多其他消费集体正在兴起，每个顾客都代表着共同的价值建议；依据腾讯的一项00后顾客查询，62％会为他们的爱好买单，84％的人不会超出才能消费，16％的人以为主播在引荐产品时比电影明星更牢靠，超越50％以为跨国公司品牌并不比我国品牌好，60％的受访者喜爱在其范畴具有专业知识的品牌……

第五个“新”想说的是新根底设施，它指的是外卖职业玩家已建成比传统快递公司更大更快的同城投递服务网络，咱们可以发明出这种才能：让顾客有一种挑选，买同城产品30分钟就可以送到。

外卖配送系统具有以下特色：是可以投递任何东西的市内网络，均匀花费30分钟，比传统快递公司投递速度（约1天）更快，对接单的呼应也更快，一起具有更大的配送部队相互配合。所以本地的快递、送餐配送仍是有不少产能。

Source: National Statistics Bureau, China Post, Meituan, DCCI, CR Analysis

在这五大驱动力的推进下，咱们以为至少有五大新的出资主题值得重视：新品牌、品类立异、C2M、视频电商、同城电商。咱们来逐一拆解：

榜首，新品牌的背面是高质量 + 新供给链 + 新商场+ 新途径。

比方说喜茶、奈雪的茶掀起奶茶消费晋级，用更高质量的原材料使高标价成为或许，经过共同的店面装饰、选址等，全方位烘托品牌招引力。完美日记定位归于少女的Dior和Chanel，与Dior和Chanel相同的供给商但价格更低，高效使用新媒体（KOL、知乎、小红书等）烘托品牌招引力。NOME等成为商场里高质量的 “Dollar Tree”， 供给高质量、有规划感但低价格的产品，使用我国特有的强壮生产力，供给上千种SKU产品，以共同的连锁形式进行快速的门店扩张。

咱们以为只需能有高质量产品、打入高质量供给链、运营新的途径、使用新的科技，必定能发明新的商场。

第二，有一些传统的范畴也呈现了颠覆者，咱们叫它品类立异，它意味着新顾客子分类 + 定制产品/ 价值定位。

比方说江小白定位是归于80后和90后的烈酒。他们有着明晰的方针消费集体——没有在茅台和剑南春等传统白酒影响下生长的80后和90后；价值定位相同明晰——烈酒与日子的简略性；除此之外，还有杰出的途径分发才能和强壮的品牌推行活动。

Relx则是归于80后和90后的烟，相同定位对中华、大红鹰等传统烟草无品牌忠诚度的80后和90后，并依托杰出的品牌刻画才能来添加顾客招引力。总的来说，年青一代要的东西跟老一代不一样，咱们必定要看准这些时机。

第三，视频电商咱们了解差不多是抖音 + 快手 + 淘宝 + 新供给链 + KOL。人们在抖音、快手花了许多时刻，这两个途径发明了自己的电商生态系统，尽管仍是一个年青的生态系统，许多用户体会和保证的问题还在不断处理。新的视频电商玩家需求有自己的定制化供给链，来与淘宝的视频电商生态竞赛。

第四，C2M其实是从客户到工厂到供给链的协作，咱们把它拆分红消费订单 + 供给链 + 供给链整合 + 工厂协作。严选代表着中等收入阶级的C2M，网易为中等收入阶级严厉挑选热销的SKU，网易保证它的库存产品均是定制化和高质量。拼多多代表着群众商场C2M，经过监控剖析途径上的买卖数据，拼多多可以猜测有潜力做出“爆款”的产品，依据顾客需求向工厂下订单，影响供给链。

第五，同城电商的含义在于，它等于外卖网络+本地供给商，产生了网络。只需是同城库存的任何产品，包含食物、生鲜、药品都可以配送。送餐小哥他们是每天送20、30单，送快递的是每天200、300单，他们赚的钱差不多，有时分外卖小哥挣钱更多。这个形式更适合本地网络，能发明不少时机，依托快投递餐网络有十分多的时机。

消费范畴说完了，咱们可以看看To B企业端。这儿咱们仍是总结了五大驱动要素：“科技战”、我国经济转型、海量的数据、AI才能，还有5G网络的推出。咱们以为B端根本性、结构性的改变驱动了全新的出资时机。

Source: literature research, CR Analysis

榜首大驱动力是“科技战”，某种程度上，中美经贸冲突的实质是科技竞赛，是两个超级大国为抢夺下个十年全球经济抢先地位而竞赛。现在政府投入了更多的预算到我国的一些根底研讨上，从长时刻来说，咱们信任这关于整个职业是一个利好音讯。

第二个底层驱动力是我国的经济转型，咱们看到了人口老龄化趋势，看到了经济结构从制造业为主向更高质量经济开展来转型。所以我国正在从出口资源和劳动力，向输出IP和服务转型，在价值链的方位上移。

技能层的驱动力包含三个方面：数据、AI算法和机器人、5G。数据方面，毫无疑问我国由于巨大的网民基数和消费互联网的开展堆集了许多的数据；AI算法和机器人则将人们从重复性的膂力和脑力工作中解放出来；5G方面，我国会是榜首个完结5G商用的国家，在5G开展中处于抢先地位，我国方案从2020年起出资2万亿人民币用于5G的建造与商用，为未来经济开展的抢先奠定根底，5G将直接与直接推进万亿级GDP的添加。

咱们关于出资主题的展望首要说三个方面：

一个是AI商业化，咱们以为是重复堆集+使用场景落地实践助推，然后再省掉薪酬本钱。咱们看到许多人工智能使用，AI进入了咱们日子方方面面，使用场景十分宽广，包含审计、电商出售、会话机器人、人力资源办理、医疗、物流供给链、网络安全等等。

第二是SaaS的起步，咱们以为，背面原因是高人力本钱+模块化/规范化的职业技能+小企业的蒸蒸日上+云根底设施的完善。根本上咱们以为人工不断变贵，许多线下公司开端做线上事务，数字化进程就开端了，开发的流程或许是自己内部来完结，现在他们也在寻觅外部的协作伙伴，所以咱们可以看到许多这种改变，这些小公司生长十分快。

第三是先进制造业，咱们简略可以了解成5G+IoT，它们使得设备无线操控与通讯、物流追寻、低推迟的工业AI、活络的云上AR/MR使用成为或许。

Source: literature research, CR Analysis

2019年商场改变十分多，微观不确定性也很高，但咱们一向的观念是“危”中有“机”，新的时机仍然许多。华兴依托跨过一二级商场的全生命周期的服务才能、抢先的头部创业者社群网络，继续研讨、沉积才能，期望可以对咱们有所启示，也期望能陪同协助更多的新经济创业者生长。